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上海證券交易所近日宣布，上海證券交易所正在研究改進(jìn)質(zhì)押式回購交易的相關(guān)規(guī)則，進(jìn)一步完善回購利率形成機(jī)制，降低回購利率波動性。

一是上海證券交易所近期發(fā)布回購加權(quán)平均價格，作為市場參考指標(biāo)。 上海證券交易所回購利率實(shí)時反映資金供求狀況，特別是日內(nèi)波動反映資金日內(nèi)波動和期限訴求的結(jié)構(gòu)性變化，因此回購利率日內(nèi)波動較大。 例如，加權(quán)平均價格可以很好地反映當(dāng)天回購市場的整體資金供求情況，但原交易所行情沒有回購加權(quán)平均價格指標(biāo)，部分行情商根據(jù)實(shí)時成交數(shù)據(jù)自行計(jì)算回購加權(quán)平均價格數(shù)據(jù)，并向顧客展示。

由于該指標(biāo)不是交易所的官方發(fā)布，同時只有部分行情商在行情展示中設(shè)定了該指標(biāo)，回購加權(quán)均價市場關(guān)注度不夠，投資者往往關(guān)注回購最高價、最低價和收盤價。 為了讓投資者準(zhǔn)確解讀交易所的回購利率，上海證券交易所近期計(jì)劃實(shí)時計(jì)算回購加權(quán)平均價格，并通過行情系統(tǒng)向市場公布。

二是調(diào)整回購收盤價的計(jì)算方法，優(yōu)化回購行情指標(biāo)。 交易所回購使用集中競價交易。 因?yàn)榛刭徖蕦?shí)時反映了資金供求狀況。 臨近收盤，融合資金的訴求將下降。 因?yàn)檫@個回購尾盤的利率通常由于市場結(jié)構(gòu)訴求的下降而很低。 由于原回購收盤價使用的是當(dāng)天最后一筆交易前一分鐘全部交易的成交量加權(quán)平均價格，回購收盤價往往大大低于當(dāng)天的平均利率水平。 因此，回購收盤價難以準(zhǔn)確反映當(dāng)天整個回購市場的運(yùn)行情況。

為了提高回購收盤價的代表性，更好地反映當(dāng)天的資金狀況，上海證券交易所計(jì)劃進(jìn)行大量數(shù)據(jù)觀察，延長回購收盤價的計(jì)算時間，以降低回購收盤價的波動性、隨機(jī)性。

三是修改回購利息規(guī)則，消除交易所回購利率中的假日效應(yīng)。 長期以來，交易所質(zhì)押式回購的利息天數(shù)是回購期限的名義天數(shù)而不是實(shí)際資金占用天數(shù)，行情軟件顯示的利率不是實(shí)際年化利率，周四回購實(shí)際資金占用天數(shù)大于名義天數(shù)時，行情展示的名義回購利率與實(shí)際資金利率相差甚遠(yuǎn)，為“五一”。

過去，交易所質(zhì)押式回購的主要參與者是熟悉交易規(guī)則的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)實(shí)際資金占用天數(shù)推算實(shí)際年化利率水平。 近年來，由于交易所質(zhì)押式回購越來越受到關(guān)注，名義回購利率經(jīng)常被誤讀為實(shí)際利率，周四和節(jié)假日等地引起的名義利率變動也被誤解為實(shí)際利率水平的變動。 因此，上海證券交易所正在積極研究優(yōu)化回購利息計(jì)算規(guī)則，計(jì)劃將回購利息計(jì)算從名義天數(shù)調(diào)整為實(shí)際資金占用天數(shù)。

上海證券交易所相關(guān)人士表示，這些措施將平滑交易所回購利率，有助于投資者了解和參與交易所回購市場。 當(dāng)然，目前交易所回購市場參與機(jī)構(gòu)的類型還不全面，特別是商業(yè)銀行不能參與交易所回購市場，交易所回購市場的深度和廣度不夠。 從長遠(yuǎn)來看，需要進(jìn)一步擴(kuò)大交易所市場回購參與主體，從根本上處理交易所回購利率波動較大的問題，促進(jìn)反映市場資金整體供求關(guān)系的回購市場利率的形成。